2010年2月23号，星期二。

晚上七点多，我正和两个媳妇在家里吃着晚饭，我手机忽然响了，拿起来一看，是张林打来的，这让我挺意外的，按照我们事先的约定，他明天过来，接待、以及他们住所的安排，都是由我们公司公关部负责，我和他之间能谈得之前都已经谈好了，剩下的，那就要等老高和他谈了，而且这时候已经是下班时间，他忽然打个电话给我，能有什么事情呢？

我在心里稍微揣摩了一下，也猜不到他会有什么事情，只好接起了电话，准备见招拆招。

寒暄了几句，他就问我：“常总，咱们双方如果合做成功的，最后承销的时候，你们是打算做包销还是代销呢？”我在心中暗笑了一下，原来是这事情啊！

投行帮企业运作上市，在发行了新股之后，要将其卖给市场上的投资者，这个过程就叫承销，承销主要分为两种形式，代销和包销。

代销是指上市企业股票发行之后，我们投行只是代理它向投资者进行推荐、销售，至于最后投资者买不买单、销售了多少，那就跟我们关系不大了，没卖完的就退给发行企业。在这种模式下，投行稳稳地收保荐承销费用，没什么风险，企业则要自己承担发行失败的风险。

包销则是我们投行先以某一个价格将企业发行的所有、或一定比例的股票买下来，然后我们再去向市场上的投资者进行销售，如果能够低买高卖的话，那么除了保荐承销费用之外，就还能另外再赚一道钱，可要是卖不出去的话，那就要砸在自己手里了，和发行企业没什么关系。

所以从投行的角度来讲，一般是不愿意做包销的，尽管费用肯定比代销要高，可是一来要承担一些不必要的风险，二来，包销中购买企业发行的新股，动辄就是几亿、甚至十几亿的资金，会带来一定的资金挤占、甚至压力。

但是从企业的角度来讲，除了少部分资质特别好的企业外，通常情况下，都希望投行能为其做包销，虽然要多花一点承销费用，却能将发行失败的风险部分或者全部转嫁给投行。

具体到鸣凤煤矿这个项目来说，我们就更不会愿意做包销了。

首先是因为它们所处的煤炭行业属于典型的夕阳产业，行业整体的成长性、发展远景并不乐观，所以它发行的新股，市场的接受程度相对要低一些，做包销的话风险偏大。

另外就是煤炭企业由于资产结构的原因，能上市的，规模、体量都不会小，发行股份的数量、募集资金的规模一般都很大，动辄十几亿甚至几十亿，做包销的话，投行的资金压力会非常大。

就拿鸣凤煤矿来说，我之前和张林接触的时候也大概谈过一些关于他们公司发行新股规模的构想，尽管还不是最终的确定方案，但也不会相去太远了。

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